1、三季報披露完畢,短期利空出盡
截止10月底,白酒14家上市公司相繼公布三季報,基本面情況基本符合預期,整體收入和凈利潤出現(xiàn)大面積下滑,維持雙增長的僅有茅臺、伊力特和青青稞酒三家公司。成長和盈利數(shù)據(jù)持續(xù)惡化,作為“先行指標”的預收帳款降至歷史低點。白酒業(yè)績的下滑在單三季度得到了印證,市場對業(yè)績的擔憂“靴子落地”,白酒短期的利空基本出盡。
2、股價持續(xù)下跌一年,估值處在歷史底部
去年下半年白酒行業(yè)先后出現(xiàn)“酒精勾兌門”、“塑化劑”、軍隊“禁酒令”、反對餐飲浪費等四大利空,對白酒股形成重大打擊。白酒去從去年7月的高點持續(xù)下滑一年多,截至10月末,今年白酒板塊跌幅達到42%,位居各子板塊之首,洋河、汾酒、酒鬼、沱牌等個股跌幅超過60%。經(jīng)過股價下跌和業(yè)績下滑的調(diào)整后,當前白酒最新動態(tài)PE為8.5倍,相對大盤折價18%,白酒估值相對較低,年初以來估值不斷向下,嚴重偏離白酒歷史估值區(qū)間。很多個股今年的PE在10倍左右,估值處在歷史底部。
3、弱勢震蕩市場,白酒攻防俱佳
10月中旬后,上證綜指已連續(xù)下跌180點,今年表現(xiàn)優(yōu)異的傳媒、醫(yī)藥、食品等板塊都出現(xiàn)了深度調(diào)整,高估值個股存在泡沫消化的過程。目前在市場普遍缺乏防御品種之時,我們認為市場風格會發(fā)生根本變化,白酒歷經(jīng)一年多的下跌,行業(yè)經(jīng)歷兩年的調(diào)整,其低估值和基本面的逐步恢復成為中期可加倉品種。
白酒當前攻防兼?zhèn)?目前白酒的調(diào)整已經(jīng)充分,繼續(xù)下跌的空間有限。另外,如果明年白酒行業(yè)企穩(wěn)回暖,僅估值的修復行情就有30%的反彈空間。白酒作為弱勢的防御品種是當前的最佳選擇。
4、白酒基本面繼續(xù)筑底,股價先行反彈
三季報充分暴露了白酒公司當前的經(jīng)營窘?jīng)r,目前成為行業(yè)的最差情況,今年第四季度將維持現(xiàn)狀,由于今年一季度白酒業(yè)績基數(shù)較高,明年一季度白酒的同比數(shù)據(jù)仍不容樂觀。當前白酒終端銷售沒有任何改善跡象,如果政府三公消費、提倡節(jié)儉之風繼續(xù)嚴控,則重高端白酒的清淡將會長期持續(xù)。但白酒公司今年主動調(diào)整產(chǎn)品機構(gòu),一改過去提價推高端的策略,紛紛推出終低端等應該大眾餐飲消費的新品種。另外,也拓展電商等新的銷售渠道。
“雙11”酒仙網(wǎng)提供的銷售數(shù)據(jù)凌晨1點,酒仙網(wǎng)的交易額就突破了4000萬元,今年雙11有信心賣到3億元。
股價總會領先于基本面對市場進行反映,白酒在11月、12月將會進行反彈,這種反彈一方面是超跌反彈,另一方面是市場資金調(diào)倉配置推動的結(jié)果。
5、白酒明年有望走出衰退
通過白酒企業(yè)自身的積極調(diào)整和經(jīng)濟的恢復,2014年白酒行業(yè)將有望走出衰退。由于同比基數(shù)的原因,加上行業(yè)的緩慢恢復,我們認為,2014年2季度起,白酒公司的銷售有望走出下滑,出現(xiàn)環(huán)比改善,這種改善在2014年的三季度將會加速。我們判斷白酒上市公司2014年的銷售收入能實現(xiàn)10%左右的增長,而白酒行業(yè)的增長將大幅回落,維持個位數(shù)的增速。
6、白酒的反彈路徑和公司的選擇
我們認為,此輪白酒的反彈遵循如下路徑:未來兩個月會延續(xù)反彈,反彈持續(xù)到1月份,由于這輪反彈沒有基本面的支持,因此,終端的銷售難有改善,春節(jié)前白酒股有望重新調(diào)整,這輪調(diào)整可能持續(xù)到3月底,伴隨著年報和一季報的披露,明年二季度白酒繼續(xù)進行第二次筑底。明年三季度起,終端銷售的有望環(huán)比、同比都出現(xiàn)好轉(zhuǎn),白酒走出低谷。
在品種選擇方面,我們更傾向于選擇品牌底蘊深厚,市場基礎較好,機制改善,市值合理業(yè)績彈性大的白酒股。對青青稞等三線酒持保留態(tài)度。我們推薦:貴州茅臺、山西汾酒、沱牌舍得、老白干酒。 |
