1、三季報(bào)披露完畢,短期利空出盡
截止10月底,白酒14家上市公司相繼公布三季報(bào),基本面情況基本符合預(yù)期,整體收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)大面積下滑,維持雙增長(zhǎng)的僅有茅臺(tái)、伊力特和青青稞酒三家公司。成長(zhǎng)和盈利數(shù)據(jù)持續(xù)惡化,作為“先行指標(biāo)”的預(yù)收帳款降至歷史低點(diǎn)。白酒業(yè)績(jī)的下滑在單三季度得到了印證,市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂“靴子落地”,白酒短期的利空基本出盡。
2、股價(jià)持續(xù)下跌一年,估值處在歷史底部
去年下半年白酒行業(yè)先后出現(xiàn)“酒精勾兌門”、“塑化劑”、軍隊(duì)“禁酒令”、反對(duì)餐飲浪費(fèi)等四大利空,對(duì)白酒股形成重大打擊。白酒去從去年7月的高點(diǎn)持續(xù)下滑一年多,截至10月末,今年白酒板塊跌幅達(dá)到42%,位居各子板塊之首,洋河、汾酒、酒鬼、沱牌等個(gè)股跌幅超過(guò)60%。經(jīng)過(guò)股價(jià)下跌和業(yè)績(jī)下滑的調(diào)整后,當(dāng)前白酒最新動(dòng)態(tài)PE為8.5倍,相對(duì)大盤折價(jià)18%,白酒估值相對(duì)較低,年初以來(lái)估值不斷向下,嚴(yán)重偏離白酒歷史估值區(qū)間。很多個(gè)股今年的PE在10倍左右,估值處在歷史底部。
3、弱勢(shì)震蕩市場(chǎng),白酒攻防俱佳
10月中旬后,上證綜指已連續(xù)下跌180點(diǎn),今年表現(xiàn)優(yōu)異的傳媒、醫(yī)藥、食品等板塊都出現(xiàn)了深度調(diào)整,高估值個(gè)股存在泡沫消化的過(guò)程。目前在市場(chǎng)普遍缺乏防御品種之時(shí),我們認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生根本變化,白酒歷經(jīng)一年多的下跌,行業(yè)經(jīng)歷兩年的調(diào)整,其低估值和基本面的逐步恢復(fù)成為中期可加倉(cāng)品種。
白酒當(dāng)前攻防兼?zhèn)?目前白酒的調(diào)整已經(jīng)充分,繼續(xù)下跌的空間有限。另外,如果明年白酒行業(yè)企穩(wěn)回暖,僅估值的修復(fù)行情就有30%的反彈空間。白酒作為弱勢(shì)的防御品種是當(dāng)前的最佳選擇。
4、白酒基本面繼續(xù)筑底,股價(jià)先行反彈
三季報(bào)充分暴露了白酒公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)窘?jīng)r,目前成為行業(yè)的最差情況,今年第四季度將維持現(xiàn)狀,由于今年一季度白酒業(yè)績(jī)基數(shù)較高,明年一季度白酒的同比數(shù)據(jù)仍不容樂(lè)觀。當(dāng)前白酒終端銷售沒(méi)有任何改善跡象,如果政府三公消費(fèi)、提倡節(jié)儉之風(fēng)繼續(xù)嚴(yán)控,則重高端白酒的清淡將會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。但白酒公司今年主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品機(jī)構(gòu),一改過(guò)去提價(jià)推高端的策略,紛紛推出終低端等應(yīng)該大眾餐飲消費(fèi)的新品種。另外,也拓展電商等新的銷售渠道。
“雙11”酒仙網(wǎng)提供的銷售數(shù)據(jù)凌晨1點(diǎn),酒仙網(wǎng)的交易額就突破了4000萬(wàn)元,今年雙11有信心賣到3億元。
股價(jià)總會(huì)領(lǐng)先于基本面對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行反映,白酒在11月、12月將會(huì)進(jìn)行反彈,這種反彈一方面是超跌反彈,另一方面是市場(chǎng)資金調(diào)倉(cāng)配置推動(dòng)的結(jié)果。
5、白酒明年有望走出衰退
通過(guò)白酒企業(yè)自身的積極調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù),2014年白酒行業(yè)將有望走出衰退。由于同比基數(shù)的原因,加上行業(yè)的緩慢恢復(fù),我們認(rèn)為,2014年2季度起,白酒公司的銷售有望走出下滑,出現(xiàn)環(huán)比改善,這種改善在2014年的三季度將會(huì)加速。我們判斷白酒上市公司2014年的銷售收入能實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng),而白酒行業(yè)的增長(zhǎng)將大幅回落,維持個(gè)位數(shù)的增速。
6、白酒的反彈路徑和公司的選擇
我們認(rèn)為,此輪白酒的反彈遵循如下路徑:未來(lái)兩個(gè)月會(huì)延續(xù)反彈,反彈持續(xù)到1月份,由于這輪反彈沒(méi)有基本面的支持,因此,終端的銷售難有改善,春節(jié)前白酒股有望重新調(diào)整,這輪調(diào)整可能持續(xù)到3月底,伴隨著年報(bào)和一季報(bào)的披露,明年二季度白酒繼續(xù)進(jìn)行第二次筑底。明年三季度起,終端銷售的有望環(huán)比、同比都出現(xiàn)好轉(zhuǎn),白酒走出低谷。
在品種選擇方面,我們更傾向于選擇品牌底蘊(yùn)深厚,市場(chǎng)基礎(chǔ)較好,機(jī)制改善,市值合理業(yè)績(jī)彈性大的白酒股。對(duì)青青稞等三線酒持保留態(tài)度。我們推薦:貴州茅臺(tái)、山西汾酒、沱牌舍得、老白干酒。 |
